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2018年不仅是违约大年，还是环保企业遭遇滑铁卢的转折点。除了前一段时间曝违约和资金链危机的*ST中安、神雾集团和盛运环保、凯迪生态等民营企业，就连旗下5家上市公司的大型央企中国节能环保集团都未能幸免。泛环保能源企业或处于行业洗牌的前夜。

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信用债再爆雷，上市公司神雾环保1亿银行贷款逾期

5月19日，神雾集团公告称，近日收到控股上市子公司神雾环保银行贷款逾期事项。神雾环保南京银行1亿元贷款已到期，由于神雾环保流动性趋紧，资金短缺，无法按时偿付该笔贷款，截至目前该笔贷款已逾期。

此前神雾集团旗下“16神雾E1”、 16环保债共约22亿元债券违约，市场消息显示神雾集团引入战投进行顺利。5月17日，神雾环保公告称，据向控股股东了解，神雾集团引战总体规模为50-70亿元，战投资金采用一步规划分步实施的方案。按照方案安排，前期以上海图世投资管理中心（有限合伙）为代表的民企作为领投，后续战略投资者主要以大型国企、央企为主。

上海图世拟出资15亿元认购神雾集团增发的相应股份及提供流动性支持。近日，上海图世第一批3.5亿元增资款项已全部到位。上海图世战略投资款项中的11.5亿元，需待相关条件满足后到位。

值得注意的是，神雾集团引入战略投资者的注资金额、注资时间尚存在一定不确定性。截至目前，公司控股股东神雾集团与重庆环保、新疆能源、光元盛大和湖北生态等企业已经签署投资意向书或投资合作协议，尚未签署正式的投资协议。目前看来，战投短期对于神雾集团来讲只是点滴雨露甘霖，并不能完全解渴。

神雾环保2017年财报显示，截止2017年末，神雾环保总营收28.09亿元，与上年同期相比减少10.10%，归属母公司的净利润3.61亿元，与上年同期相比减少48.84%，经营活动产生的现金流量净额-13.58亿元，与上年同期相比减少724.45% ，营收能力和盈利能力显著下降，流动资金十分紧张。

控股股东神雾集团130亿债务待解，上市公司神雾环保负债压力也不小。截止报告期末，总资产41.52亿元，负债合计21.45亿元。资产负债率52%。神雾环保指出，目前公司流动资金紧张，项目建设进度低于预期、应收账款回款情况低于预期，更将进一步加剧公司流动资金紧张的风险。

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中国节能环保集团4只债券被暂停上市

小债最近注意到又一大型央企的财务问题，这家旗下5家上市公司的大型央企连续两年亏损，债券被暂停上市！这家公司便是央企节能环保领域龙头企业中国节能环保集团。

5月15日，中国节能环保集团有限公司公告，其名下4只公司债券“G16节能1”、“G16节能2”、“G16节能3”、“G16节能4”暂停上市。除了被暂停上市的4只公司债，中国节能环保集团还发行了大量银行间债务融资工具，包括超短融、短融、中票等，各类债券余额有超200余亿元。

值得注意的是，连续两年亏损指的是归属母公司净利润。中国节能环保集团连续两年净利润都还可以，2017年为15.12亿元，2016年为20.18亿元，为什么归母净利就亏损了呢。

唯一的可能就是得益于少数股东损益补正（净利润=归母净利润+少数股东损益），也间接说明了中国节能环保集团自身全资子公司亏损很严重。

中国节能环保集团负债也很恐怖了，2015年以来负债均在千亿左右浮动。截止2017年，中国节能环保集团总负债1010.66亿元，其中流动负债410.65亿元，非流动性负债600亿元。期末现金余额连年骤降，2017年只有80亿元。投资活动现金流连年为负，经营活动现金流也岌岌可危。资金链问题已经很严重了。

中国环保集团成立于1989年，总部位于北京市，第一大股东为国务院国有资产监督管理委员会，是一家中央国有企业。中国节能环保集团有限公司是中央企业中唯一一家以节能环保为主业的产业集团。目前拥有563家子公司，其中二级子公司28家，上市公司5家，业务分布在国内30多个省市及境外60多个国家和地区，员工近5万人。

主体信用评级为AAA级，2017年实现营收522.13亿元，总资产规模1444.82亿元，资产负债率为69.95%。公司自2006年开始发行各类债券42只，累计债券融资规模为796.0亿元，目前仍存续的有17只。

近年来，不少国企央企加速转型抢滩环保新经济，行业竞争加剧。大而不强是国企央企的通病。同时央企国企通常承担一定的社会责任。布局环保产业本身也是履行社会责任的体现。因而对于中国节能环保集团，小债认为虽短期利润增长不如人意，部分债券暂停上市，但对信用市场没有造成危害和影响，长远来看，在国企央企的持续改制下，中国节能环保还有不小的发展空间。

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明星PPP企业东方园林公司债发行遇冷

明星PPP企业东方园林20日公告2018年公开发行公司债券（第一期）发行结果，原计划2个品种发行规模不超过10亿元，最终发行规模合计0.5亿元。

值得注意的是，东方园林作为PPP明星企业，主体评级AA+，同时债券票面利率高达7%，另外控股股东也是明星股东，何巧女、唐凯夫妇为各大富豪榜的常客，怎么看这个公司债都光环加身，充满了诱惑力，常理来讲应该很受欢迎。可就是这样的明星企业明星债，吃了投资者一记闭门羹，惨淡收场。

东方园林高管回应称，一方面是因为当前企业发债整体环境偏差，另一方面，AAA评级以下的公司债券本身流动性差。

据Wind数据显示，东方园林目前存续债券10只，包括25亿短期融资券、22亿超短期融资券、5亿中期票据及22亿公司债券，合计余额74亿元。今年到期5只，合计37亿元。未来9各月份待偿本息约47亿元，面临着不小的偿还压力。

东方园林近两年营收和净利都还可以，业绩一直在增长，不过负债和现金流有很大问题。

最新2018年三季报显示，东方园林总负债268亿元，是2014年的3倍之多。资产负债率也居高不下，常年在65%左右浮动。其中2015-2017年，东方园林流动负债分别高达96.87亿、109亿和213亿，占负债比重分别为85.8%、74.9%和89.7%。资金链紧绷，短期债务压力非常大，资金周转困难，这也是东方园林连年借新还旧的原因所在。一旦借新还旧失效，资金链问题随时都可能爆发。

值得注意的是，近日还有一例违约事件，业务包含能源产业的中国华信能源旗下上海华信也于近日再一次违约。5月21日，上海华信国际集团有限公司公告，公司无法按期足额偿付应于当日兑付的2017年度第二期超短期融资券17沪华信SCP002，本金及利息共计20.89亿元，已构成实质违约。

侧供给改革下环保行业竞争加剧，在经过数年的发展后，环保细分行业以及业内企业之间开始明显分化，未来环保行业或将面临洗牌。环保行业前几年乘风而上，集中发债，在近两年行业周期阶段性下行时期风险开始暴露。随着去杠杆的深入和债务清算周期的到来，企业靠加杠杆驱动的盈利模式已难以为继。

“做生意是要有本钱的，借钱是要还的，投资是要承担风险的，做坏事是要付出代价的。”国务院副总理刘鹤的话值得全民深思。

来源：债市观察

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